陸人行淨買入國債未加速，Q1降準機率料高於降息
(2026/01/06 18:00:25)

MoneyDJ新聞 2026-01-06 17:21:52 新聞中心 發佈

經濟通通訊社報導，中國人民銀行昨(5)日公告顯示，去(2025)年12月公開市場國債買賣淨買入500億元(人民幣,下同)，買入規模持平11月，自10月重啟國債買賣後，三個月累計淨買入1,200億元；另外，當月抵押補充貸款(PSL)淨回籠56億元，其他結構性貨幣政策工具淨投放1,594億元。

市場持續關注人行淨買入國債規模仍維持在500億元，未如預期般加速，一方面跨年資金面整體偏鬆，無需買債額外助力；此外，考量到債市仍對人行買債規模敏感度較高，在此形勢下，人行繼續保持了較為審慎的操作節奏。分析人士認為，考量到今(2026)年國債供給壓力仍較大，且市場承接能力不如去年，預計人行第一季降準機率可能高於降息，人行留有一定餘地，亦可為今年穩定市場保留後續操作空間。

澳盛銀行中國資深策略師邢兆鵬稱表示，目前來看，從降負債成本考量仍有降準可能，農曆春節前有可能，但降息應該推遲，一方面因為銀行利差太薄，另一方面則是股票行情太強。

華西證券宏觀固收研究團隊指出，人行去年12月國債淨買入規模保持11月的節奏，與2024年下半年單月1,000億-3,000億元相比整體偏低。若人行維持單月500億元的買債節奏，對應一年的淨買債規模為6,000億元。考量部分持倉自然到期影響，釋放增量資金規模可能在5,000億元量級，相當於降準25基點，力度偏溫和。在人行買債尚未發力的形勢下，12月資金利率可自發穩定在低檔，反映當前銀行間資金較為充裕。

據一家銀行理財子公司人士指出，去年貨幣政策目標已達成，人行沒有必要在年底加力；因為今年春節時間較晚，降準可能會在春節前後落實，降息第一季應該不大可能了。去年底人行公開市場連五日淨投放，其中，上週為年底前最後三個交易日，累計淨投放規模達到1兆1,710億元，創兩個月以來新高。在此呵護下，銀行間市場跨年資金面整體較為穩定。

中國中信證券固定收益部研究團隊指出，預計今年1月政府債淨融資規模可能在1.1兆元左右，供給壓力較上月明顯提升；此外，1月財政收支差額可能在6,000億元左右，財政「收多支少」，財政因素可能對資金面帶來一定壓力。此外，人行在上季例會將「推動社會綜合融資成本下降」調整為「低檔運行」，顯示當前利率已降至歷史低檔，預計人行施策重點將放在暢通利率傳導機制、調節各類資產利率關係方面。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。